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事件：公司公布2016年半年报。公司上半年构建营业收入14.32亿元，比上年同期快速增长22.10%；构建归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元，比上年同期快速增长30.37%。

构建基本每股收益0.50元/股，同比增加8.70%。公司拟向全体股东每10股派找到金红利2元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增25股。　　评论：　　一体六翼初见成效，光伏业绩大幅度减少。上半年，公司之后加快前进一体六翼战略布局，通过在河北、河南等地增设全资子公司，将分布式光伏电站研发、建设及运营向中东部区域伸延，电站持有人量获得爆发式快速增长，并有效地解决问题了弃光限电的问题。

目前设计、开建及运营的光伏电站装机容量多达1GW，光伏电站已并网总计装机容量大约560MW，其中江苏地区分布式电站94MW、安徽地区分布式电站235MW、山东地区分布式电站89MW、辽宁地区分布式电站7MW、内蒙古地区集中式电站135MW。2016年上半年，公司构建光伏发电营业收入2.01亿元，同比快速增长200.09%，毛利润1.54亿元，毛利率高达76.62%，为上市公司贡献了51.77%的净利润。另一方面，随着新的生产能力的获释，公司2015年晶体硅组件产量超过210MW，太阳能电池组件业务构建营业收入5.14亿元，同比大幅度减少92.91%，构建毛利润4472.07万元，毛利率为8.7%，同比增加10.73个百分点。　　电表业务为公司发展获取平稳现金流。

公司在电表行业中正处于意味著龙头地位。上半年，公司在第一次国网招标中中标数量约2，776，820台，中标总金额32，611.54万元，在南网电能表类招标中中标5个包数。此外，公司承建商的四表合一试点项目陆续落地山东、新疆、吉林、湖北、河南、蒙东等地，并在全国十余个城市相继冲出。

2016年上半年，公司智能电表业务构建营业收入6.12亿元，同比增加14.89%，构建毛利润2.01亿元，同比增加21.45%，为新能源业务的发展获取了平稳的现金流。　　光伏电站行业未来空间极大，分布式光伏爆发式快速增长。

短期看，能源局2016年光伏建设规模为15GW；长年看，根据十三五规划，到2020年底，我国光伏发电总装机容量超过150GW，太阳能发电装机规模在电力结构中的比重大约7%。全球光伏发电量占到全球总发电量的比重大约0.7%，我国光伏发电量占到我国总发电量的比重大约0.46%，未来都有10倍以上的快速增长空间，需要支撑千亿市值的光伏电站上市公司。分布式是未来行业发展趋势，随着国家政策对分布式光伏行业扶植力度的增大，分布式光伏电站的建设经常出现爆发式快速增长，预计到2017年，我国分布式光伏发电装机超过35GW以上。

公司较早于布局了分布式光伏电站业务领域，未来将享用行业发展带给红利。　　急剧前进能效管理、微网等新的业务。

上半年，公司大力扩展能效管理涉及业务，从用户市场需求外侧抵达，相结合智慧能效管理云平台，构建用户设备能耗的可视化监控，并通过数据分析和挖出，为客户获取多种能效管理方案，现管理年用电量逾15亿度。同时，利用大数据分析，扩展云平台客户的节约能源服务业务，环绕工业用户的节约能源增效、工业余热余压重复使用等业务，在安徽、江苏、云南等地积极开展节约能源改建项目。公司5月份与叶氏玻璃签定合作协议，白鱼联合合作开发500吨玻璃窑炉余热综合利用合同能源管理项目，合作运营时间不高于8年，公司预计将获得蒸汽销售总额大约为1.24亿元。

此外，公司加快攻占微网及储能系统技术制高点，大力前进微电网和储能技术的应用于和普及。上半年，公司微网系统、能效管理、电力运维等业务构建营业收入1935.57万元，同比增加119.93%，毛利润513.16万元，同比上升32.88%，毛利率26.51%，同比减少60.36个百分点。　　盈利预测及评级：我们预计公司2016~2018年营业收入分别为33.74亿元、40.43亿元、46.12亿元，归属于母公司净利润分别为6.63亿元、8.39亿元、9.68亿元，2016~2018年摊薄EPS分别为超过1.33元、1.68、1.94元，对应8月31日收盘价(39.06元)的市盈率分别为29、23、20倍，保持购入评级。

　　股价催化剂：电站业务扩展超强预期；分布式光伏行业超强预期变化；能源互联网等创意超强预期。　　主要风险：1、光伏业务扩展高于预期；2、创意发展方面高于预期；3、贴现账款等财务风险。

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