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可东面6400元/吨星期一较低做到多在阿根廷下调豆油出口关税、美国缩短生物柴油补贴及豆油超强预期降库的受到影响性刺激下，前一周连豆油主力强势突破6400元/吨压力，袭港逾2%的涨幅。然而，随着这些受到影响逐步还清，上周豆油涨势显著上升，甚至一度经常出现幅度偏高的消息传递。不过，笔者预计，中期豆油将正处于持续去库存状态中，价格整体运营在下降地下通道中。

棕榈油强势造就豆油作为全球产量、出口及消费最少的油，棕榈油在全球油脂定价中起着核心作用。虽然国内豆油生产、消费占有主导地位，但棕榈油也在国内油脂定价中起着非常最重要的起到。

此轮油脂大涨的主要动能就在于产地棕榈油的减产，在减产迹象仍未提高的情况下，棕榈油强势将之后对豆油构成造就。根据前期降雨情况，马来西亚旱季月份产于在1—4月、7—11月，而印尼旱季时间在今年的7—11月。

按照单产迟缓降水10个月推算出，马来西亚的旱季影响自11月起已开始显出，MPOB称之为，马来西亚11月棕榈油产量为154万吨，单产为0.28吨/公顷，环比大叛，同比甚至高于2016年同期水平。笔者预计，从11月至明年2月、5—9月，马来西亚棕榈油产量仍正处于旱季影响的范围内。互为较之下，印尼对应的旱季减产期预计在明年5—9月，目前影响虽并未显出，但后期仍有更进一步烘烤的空间。

替代性消费快速增长在2018年上半年产地棕榈油大幅度跃进的造就下，2019年11月底前豆棕现货价劣整体保持1000元/吨以上高位，对豆油消费构成显著诱导，但随着生物柴油抹黑及产地棕榈油减产的展开，豆棕价差较慢回升，截至12月24日已跌到至680元/吨的偏低水平。2020年第一季度、第二季度产地棕榈油仍正处于季节性减产周期，产量同比快速增长又受到前期旱季及播种严重不足的拖垮，预计棕榈油价格仍偏强势，豆棕价差偏向于保持低位，这将之后对豆油消费构成增进。除此之外，转入后临储时代，国内菜籽及菜油进口严重不足，供应持续削减。随着时间推移，预计后期国内菜油供应将更进一步放宽，这将承托豆油对菜油的替代性消费。

去库存之后前进大豆供应严重不足一度令其大豆榨取回落不及预期，网卓新闻网，豆油库存因而经常出现超强预期下降，但随着中美第一阶段协议的达成协议，国内开始减少对美豆的订购，为后期国内大豆供给构成了较好确保。不过，豆油的关键仍在于榨取，短期来看，随着大豆供应完全恢复及春节备货来临，前一周起国内大豆榨取量经常出现显著回落，对豆油去库存有所有利，这也是近期豆油涨势上升的最重要原因。然而，中期来看，随着春节前大猪集中于出栏、春节后补栏的严重不足及小猪吃料的增加，更容易令其豆粕市场需求经常出现断档，对美国肉类进口的减少亦有利于国内豆粕市场需求的快速增长，所以春节后国内大豆榨取无法保持高位，这将之后受到影响豆油去库存。因此，在极端情况下，2020年豆油库存低点有可能降到50万吨下方，仍将对价格构成承托和提振。

综合而言，在产地棕榈油减产、较低豆棕价差增进消费及大豆榨取无以保持高位的预期下，中期豆油仍正处于持续的去库存状态，预计后市价格易涨难跌，豆油2005合约可东面6400元/吨星期一较低做到多。

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