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(08月13日)大唐发电：白鱼挤压煤化工资产加到时间:2015-08-13原文公开发表:2015-08-13人气:14公司是国内仅次于的独立国家发电公司之一，电源结构多元化且布局辽阔。公司及子公司电源结构还包括火电、水电、风电和光伏，发电业务主要产于于全国18个省、市、自治区，其中火电装机集中于京津唐、东南沿海区域，水电项目大多坐落于西南地区，风电、光伏广布全国资源富含区域。获益较低煤价，火电盈利能力引人注目。

公司14年不受宏观经济增长速度上升影响，总计已完成发电量、网际网路电量和机组利用小时皆有一定程度的减少，然而获益于煤价暴跌，燃料成本大幅度减少，公司电力板块利润不降反升。煤化工业务挤压在即，未来将会干掉包袱轻装上阵。14年公司煤化工业务不受产品市场价格下滑和产量并未超过经济规模影响，亏损较小，再加公司于14年4季度计提煤炭和煤化工业务资产减值损失32.4亿元，相当严重拖垮公司业绩。公司于2014年7月与国新的公司签订了煤化工板块及涉及项目重组框架协议。

我们指出，未来公司挤压煤化工和煤制气等盈利能力较好的非电项目，返回电力主业上后，盈利能力将未来将会更进一步强化。集团资产注入将近，资产未来将会大幅度电子货币。大唐集团于2010年10月作出允诺，用5-8年的时间，将盈利能力提高且合乎涉及条件的火电资产注入大唐发电，其中坐落于河北省的火电业务资产将于不最迟2015年10月流经公司，目前日期已近，一旦实施公司效益未来将会大幅提高。

预计公司2015年-2017年归属于母公司净利润48.12亿元、59.69亿元和62.09亿元，EPS0.36元、0.45元和0.47元。当前股价对应2015年-2017年PE分别为20倍、16倍和15倍。考虑到相当严重拖垮公司业绩的煤化工业务已确定挤压，公司未来将会干掉包袱。

公司15年20倍PE估值与行业均值19.5倍大致相同，如集团河北公司资产注入的允诺将使公司机组减少7%，业绩下降确认。

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